新寶股份(002705)

事件：新寶股份公布2018年年報(bào)與2019年一季報(bào)。公司2018Q4實(shí)現(xiàn)收入21.9億元，YoY+7.1%；業(yè)績1.4億元，YoY+89.2%。新寶2019Q1實(shí)現(xiàn)收入18.8億元，YoY+3.4%；業(yè)績0.9億元，YoY+106.5%。我們認(rèn)為，公司短期受益匯兌損失下降與外銷提價(jià)，業(yè)績彈性較大；隨著內(nèi)銷快速發(fā)展，新寶業(yè)績或保持較快增長。

業(yè)績高速增長：2018Q4~2019Q1公司業(yè)績高增長，我們分析，主要原因?yàn)椋?）人民幣幣值低于上年同期。根據(jù)公告推算，2018Q4新寶匯兌收益較上年同期增加1812萬元，已交割的遠(yuǎn)期外匯合約及期權(quán)合約產(chǎn)生的投資損失較上年同期上升2581萬元，尚未交割的遠(yuǎn)期外匯合約及期權(quán)合約產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益較上年同期增加2061萬元。若扣除上述三項(xiàng)，2018Q4單季度業(yè)績YoY+56.2%。同理，剔除匯率波動(dòng)影響，2019Q1業(yè)績YoY+0.5%。2）根據(jù)公告，公司外銷訂單提價(jià)，同時(shí)放棄了部分毛利率偏低的訂單。2018Q4~2019Q1新寶毛利率同比+5.6/+1.8pct。3）2017Q4~2018Q1低基數(shù)影響。我們認(rèn)為，隨著外銷訂單提價(jià)落地，新寶盈利能力有望繼續(xù)提升。

Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅增長：根據(jù)公告，新寶2019Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.4億元，YoY+34.5%?，F(xiàn)金流顯著增加，主要由于：1）渠道回款良好。一季度末，公司應(yīng)收賬款較期初減少2.2億元。2）預(yù)收賬款有所增長。2019年3月底，新寶預(yù)收款為1.2億元，環(huán)比增長16.7%。

維持高分紅比率：根據(jù)公告，公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元（含稅），總計(jì)派發(fā)現(xiàn)金2.8億元，占比2018年業(yè)績55.8%，對(duì)應(yīng)2019年4月26日收盤價(jià)的股息率為2.9%。

以自有資金回購公司股份：截至2019年1月11日，公司回購股份1196.5萬股，占總股本1.5%，支付總金額近1億元（不含交易費(fèi)用），其回購的股份將注銷。我們認(rèn)為，本次回購有利于增加公司維護(hù)股東權(quán)益。

投資建議：新寶股份是我國西式小家電龍頭，預(yù)計(jì)未來業(yè)績有望保持快速增長。我們預(yù)計(jì)公司2019年~2020年的EPS分別為0.71/0.80元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14.20元，對(duì)應(yīng)2019年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，原材料價(jià)格大幅上漲。