廣聯(lián)達(002410)

事件

公司發(fā)布2019年度第一季度報告： 2019 年 Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入為 4.57 億元，較去年同期增長 37.42%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 5536 萬元， 同比下滑 2.29%。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-2.38 億元， 上年同期為-2.86 億元。

簡評

收入高增長， 研發(fā)投入加大短期利潤承壓。 2019 年 Q1 公司主營業(yè)務收入為 4.57 億元，高速增長 37.42%，歸母凈利潤下降 2.29%，毛利率 93.42%， 基本保持穩(wěn)定， 費用增速較高造成公司利潤增長遠遠低于收入增長， 2019 年 Q1 管理費用同比增速 47%， 薪酬持續(xù)提升導致管理費用率提升 1.58 個百分點，研發(fā)費用 1.24 億元，同比增長 67.8%，公司研發(fā)持續(xù)高投入，加大創(chuàng)新業(yè)務布局，核心競爭力持續(xù)提升，未來將為公司貢獻客觀收入。 經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長 16.67%主要為產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務收回貸款所致。

造價業(yè)務云轉(zhuǎn)型加速。 公司預收賬款為 4.55 億元，較 19 年初下滑 4.45%，主要由于轉(zhuǎn)型相關款項結(jié)轉(zhuǎn)收入額大于轉(zhuǎn)入預收款項科目所致。 19 年 Q1 結(jié)轉(zhuǎn)的云業(yè)務收入約為 1.6 億元， 占營收比重 35%。 2019 年 1 季度新簽云合同 1.31 億元，同比增加72.61%， 其中工程計價、工程算量、工程信息業(yè)務新增云合同分別為 0.40 億元、0.40 億元、0.51 億元，云相關預收款項余額 3.85億元，其中工程計價、工程算量、工程信息業(yè)務預收款余額分別為 1.07 億元、 1.03 億元、 1.75 億元。 19 年公司造價云轉(zhuǎn)型從原來的 11 個省份拓展到 21 個省， 短期業(yè)績承壓， 公司云業(yè)務新轉(zhuǎn)型地區(qū)確認為預收賬款， 費用確認而收入延后確認，而公司云業(yè)務已轉(zhuǎn)型地區(qū)高續(xù)費率有望為未來帶來確定性收入利潤增量。

施工業(yè)務整合完畢， 19 年產(chǎn)品整合后將進入加速發(fā)展通道。 建筑行業(yè)的信息化仍處于較低水平， 建筑行業(yè)的低毛利率水平不可再維持， 通過信息化的手段來增效成為重要途徑，同時國家政策也在積極的推動整個建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，施工信息化仍處于拓展期，未來市場空間有望達到千億。 2018 年公司對施工業(yè)務進行了非常大規(guī)模的深度的戰(zhàn)略整合，對組織、 人員、 渠道和產(chǎn)品上都進行了深度的整合。公司繼續(xù)深化以 BIM 為核心的產(chǎn)品整合， 18年智慧工地等產(chǎn)品已經(jīng)逐漸完成整合到 BIM 核心產(chǎn)品中，后續(xù)通過把施工業(yè)務各個產(chǎn)品之間的數(shù)據(jù)進行連接和打通，打造一個綜合的 BIM 項目的管理平臺， 來推進企業(yè)級產(chǎn)品的整體的研發(fā)和整合。 今年 BIM5D 成功推出 BIM5D 生產(chǎn)管理模塊， 后續(xù)產(chǎn)品更多功能的模塊化將有望提升產(chǎn)品在中小客戶中的滲透率。 后續(xù)智慧工地產(chǎn)品將更多地與 BIM 產(chǎn)品融合， 產(chǎn)品打通多部門數(shù)據(jù)后有望推動施工業(yè)務進入快速成長期。

盈利預測及評級： 公司造價業(yè)務云化轉(zhuǎn)型加速，云服務模式將為公司確定性增量收入，施工業(yè)務整合完畢 19 年有望加速拓展， BIM 等新業(yè)務發(fā)展良好，長期成長空間廣闊。 公司定位于數(shù)字建筑平臺服務商，積極拓展其他新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，試點布局產(chǎn)業(yè)金融及供應鏈業(yè)務，未來有望多點開花。預計 2019~2020 年公司凈利潤分別為 5.26、7.14 億元， 維持買入評級。

風險提示： 地產(chǎn)新開工不及預期； 云轉(zhuǎn)型推進進度不及預期； 施工新業(yè)務進展不及預期。