先導(dǎo)智能(300450)

營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)，現(xiàn)金流情況明顯改善： 公司披露 2019 年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 8.44 億元，同比增長(zhǎng) 28.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 1.94 億元，同比增長(zhǎng) 12.04%， 公司 2019Q1 的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定。公司凈利潤(rùn)增速不及收入增速，主要原因有股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加； 研發(fā)投入大幅增加，管理費(fèi)用率上升，公司一季度研發(fā)投入達(dá) 9260.93 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 137.28%。 2019Q1， 公司的銷(xiāo)售毛利率達(dá) 45.35%，環(huán)比提升1.69 個(gè)百分比，同比提升 3.23 個(gè)百分比；銷(xiāo)售凈利率達(dá) 22.98%，環(huán)比下降 3.38 個(gè)百分比，同比提升 6.62 個(gè)百分比，格力（銀?。┯唵斡绊懙靡韵居芰γ黠@恢復(fù)。 2019Q1 公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)取得的現(xiàn)金流入達(dá) 10.36 億元，同比大幅增長(zhǎng) 209.18%；公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?5705.39 萬(wàn)元，現(xiàn)金流同比增加 4.32 個(gè)億，公司現(xiàn)金流情況明顯改善。

公司在手訂單充足，合同履約進(jìn)展順利： 2019 年一季度，公司的預(yù)收款項(xiàng)為 12.67 億元，存貨為 24.72 億元，較四季度分別增加 2208 萬(wàn)元、 5853.64 萬(wàn)元，預(yù)估公司在手訂單充足。公司已簽訂重大合同進(jìn)展順利，與安徽泰能簽訂的 5.36 億元、與寧德時(shí)代簽訂的 9.15 億元、與特斯拉簽訂的 4300 萬(wàn)元的銷(xiāo)售合同已實(shí)現(xiàn)部分設(shè)備交付。公司于 2019年 1 月與 Northvolt 公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計(jì)劃在未來(lái)進(jìn)行約19.39 億元的業(yè)務(wù)合作。公司已簽合同的正常履約、收入的正常確認(rèn)將為公司年度業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供有力支撐。

動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)新浪潮，鋰電池設(shè)備龍頭將深度收益： 2019 年， 隨著國(guó)內(nèi)外大型車(chē)企紛紛加入新能源領(lǐng)域，新能源汽車(chē)全球化進(jìn)程加速，動(dòng)力電池行業(yè)需求旺盛。 2018 年下半年開(kāi)始，全球鋰電龍頭企業(yè)開(kāi)啟了新一輪的擴(kuò)產(chǎn)浪潮， 鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)將受益于下游投資擴(kuò)產(chǎn)。 公司是鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)，技術(shù)水平雄厚，掌握全自動(dòng)卷繞機(jī)和成套整線的核心技術(shù)； 公司擴(kuò)大研發(fā)投入，保持技術(shù)領(lǐng)先地位，報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入達(dá) 9260.93 萬(wàn)元；收購(gòu)泰坦新動(dòng)力后， 公司充分發(fā)揮鋰電設(shè)備前中后端業(yè)務(wù)鏈的協(xié)同作用， 產(chǎn)能得到提升，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。公司客戶(hù)資源深厚， 與 CATL、比亞迪、松下、三星、 LG、 Northvolt 等國(guó)內(nèi)外鋰電巨頭保持密切合作，將充分受益于新一輪的鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期， 2019年鋰電設(shè)備訂單有望大幅上升。

投資建議： 我們預(yù)測(cè) 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 1.2 元、 1.5 元和1.9 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 27 倍、 21 倍和 17 倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源銷(xiāo)量不及預(yù)期；下游動(dòng)力電池拓產(chǎn)不及預(yù)期。