光環(huán)新網(wǎng)(300383)

結(jié)論與建議：

公司公布2018年業(yè)績(jī)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.23億元， yoy+47.73%， 歸母凈利潤(rùn)為6.67億元， yoy+53.13%，折合每股收益0.46元，其中Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.41億元， yoy+30.45%， 歸母凈利潤(rùn)為1.92億元， yoy+73.66%。 業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案為每10股現(xiàn)金分紅0.20元。 同時(shí)公司發(fā)布2019年一季度報(bào)告， 19年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.29億元， yoy+21.84%； 歸母凈利潤(rùn)1.95億元， yoy+41.41%； 基本每股收益0.13元。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，費(fèi)用率下降提升整體毛利率。 在建多個(gè)云計(jì)算中心加快布局全國(guó)， 戰(zhàn)略合作上海電信打造云數(shù)據(jù)中心群，新牌照準(zhǔn)入拓展公司業(yè)務(wù)范圍，有助于公司多業(yè)務(wù)互聯(lián)協(xié)同發(fā)展， 業(yè)績(jī)有望繼續(xù)提升， 給予“買(mǎi)入” 評(píng)級(jí)。

云計(jì)算業(yè)務(wù)和IDC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)： 公司主營(yíng)業(yè)務(wù)云計(jì)算及相關(guān)服務(wù)和IDC及其增值服務(wù)繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭， 2018年云計(jì)算業(yè)務(wù)收入43.76億元，同比增長(zhǎng)52.40%。 毛利率10.80%， 同比提高0.61個(gè)百分點(diǎn)。 IDC及其增值服務(wù)的營(yíng)收達(dá)12.92億元，同比增長(zhǎng)47.79%； 毛利率56.70%， 同比提高1.52個(gè)百分點(diǎn)。 整體毛利率上升0.4%至21.28%。

管控能力提升， 費(fèi)用率持續(xù)下降： 公司2018年費(fèi)用率為8.1%，同比減少0.7個(gè)百分點(diǎn)。 其中銷(xiāo)售費(fèi)用率0.75%，同比減少0.52個(gè)百分點(diǎn)； 管理費(fèi)用率2.28%，同比下降0.78個(gè)百分點(diǎn)； 財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.99%，同比增加0.33個(gè)百分點(diǎn)。 公司研發(fā)投入大幅增加， 同比增長(zhǎng)63.7%達(dá)到1.8億。 公司成本控制能力提升，未來(lái)費(fèi)用率有望進(jìn)一步降低， 提升公司盈利能力。

19年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超四成： 2019年Q1凈利潤(rùn)增長(zhǎng)41.41%，主要是Q1公司數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴(kuò)大，客戶(hù)上架率提升； 同時(shí)子公司北京科信盛彩完成業(yè)績(jī)承諾，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為9,498.37萬(wàn)元，自2018年8月起將其100%權(quán)益納入合幷?qǐng)?bào)表范圍。

數(shù)據(jù)中心加快全國(guó)布局，與 AWS 合作加碼云計(jì)算業(yè)務(wù)： 公司在北京、上海地區(qū)數(shù)據(jù)中心可供運(yùn)營(yíng)的機(jī)柜超過(guò) 3 萬(wàn)個(gè)，公司與巖峰公司合作取得燕郊 98,075 平米土地使用權(quán)，預(yù)計(jì)容納 2 萬(wàn)機(jī)柜，房山二期等云計(jì)算基地項(xiàng)目正在籌劃中， 全部達(dá)產(chǎn)后將擁有約 10 萬(wàn)個(gè)機(jī)柜的服務(wù)能力，公司數(shù)據(jù)中心資源優(yōu)勢(shì)明顯。 公司 2012 年與亞馬遜開(kāi)始合作， 2018 年成立控股子公司光環(huán)云數(shù)據(jù)有限公司，專(zhuān)注于 AWS 服務(wù)在華的營(yíng)銷(xiāo)與服務(wù)支持，致力于建立一個(gè)覆蓋全國(guó)的云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng) IT 向云平臺(tái)的遷移和系統(tǒng)優(yōu)化。 與 AWS 的合作有助于公司獲得技術(shù)支持和云計(jì)算業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。

戰(zhàn)略合作上海電信，打造云數(shù)據(jù)中心群： 近日公司與中國(guó)電信上海分公司簽訂了《深化互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心及云網(wǎng)融合戰(zhàn)略合作協(xié)議》，有效期五年。 內(nèi)容要點(diǎn)有： IT 業(yè)務(wù)對(duì)接，線上業(yè)務(wù)派單，公司向上海電信提供海外訪問(wèn)服務(wù)，合作混合云業(yè)務(wù)，相互開(kāi)放數(shù)據(jù)中心共享數(shù)據(jù)。 此次合作有助于雙方結(jié)合優(yōu)勢(shì)資源，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在上海及長(zhǎng)三角地區(qū)打造新一代的云數(shù)據(jù)中心群，推動(dòng)上海智慧城市建設(shè)和區(qū)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 公司業(yè)務(wù)成功拓展至長(zhǎng)三角地區(qū)。

新牌照準(zhǔn)入拓展公司業(yè)務(wù)范圍，與云業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展： 4 月 10 日，公司公告獲得工信部頒發(fā)的《增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證》的變更程序,新增獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)固定網(wǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)、內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)及國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)虛擬專(zhuān)用網(wǎng)業(yè)務(wù)。 公司此前同亞馬遜合作的云計(jì)算業(yè)務(wù)無(wú)法經(jīng)營(yíng)固網(wǎng)國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)傳送業(yè)務(wù)，也不能提供 CDN、 VPN 等業(yè)務(wù)。 此次獲得經(jīng)營(yíng)許可，拓展了公司的業(yè)務(wù)范圍。 新增業(yè)務(wù)有助于實(shí)現(xiàn)與原有云計(jì)算業(yè)務(wù)互通，拓展存量客戶(hù)業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測(cè)： 我們預(yù)計(jì)公司 2019 年、 2020 年和 2021 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為9.30 億元、 12.72 億元和 16.96 億元， YOY 為+39.38%、 +36.76%和 33.30%，折合 EPS 為 0.60 元、 0.83 元和 1.10 元，目前 A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 為 30倍、 22 倍和 17 倍。 云計(jì)算業(yè)務(wù)和 IDC 業(yè)務(wù)前景廣闊，給予“買(mǎi)入”投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 1、 IDC 業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加??； 2、云計(jì)算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。