華測檢測(300012)

年度業(yè)績持續(xù)增長，一季度凈利潤扭虧為盈： 2018 年， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 26.8 億元，較上年同期增長 26.56%； 歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.7億元，較上年同期增長 101.63%；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 6.84 億元，同比增長 95.77%。同時， 2019 年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 5.66 億元，同比增長 26.23%，歸屬于上市公司股東凈利潤 0.45億元，同比增長 286.93%，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-0.27 億元，同比增長 47.18%。 相比上年，2019 年一季度公司實現(xiàn)凈利潤扭虧為盈主要有以下兩個原因：一是公司整體平穩(wěn)運營，主營業(yè)務收入穩(wěn)步增長， 精細化管理推動降本增效成效明顯，經營效益不斷提升， 規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)；二是公司一季度收到多項政府補助， 非經常性損益對公司凈利潤的影響額達 1,740 萬元。

精細化管理顯成效，規(guī)模效應逐步顯現(xiàn)： 檢測行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢，公司前期主要目標是擴大規(guī)模，增強公司品牌和公信力。上市至今，公司依靠資本市場及自身的力量，擴大規(guī)模進入中國檢測行業(yè)的第一梯隊，競爭力得到進一步提升。 2018 年公司將重心轉移到精細化管理，通過改變考核機制、強化投資管理、加強實驗室協(xié)同、提升效率指標、加強現(xiàn)金流管控等方面，提升公司的整體運營效率，實現(xiàn)凈利潤和經營活動現(xiàn)金流同比翻倍增長。

宏觀政策推動疊加市場需求增長，中標多個政府項目： 受益于國家宏觀政策推動及檢測市場需求持續(xù)增長，公司環(huán)境檢測、食品檢測、汽車檢測、計量校準業(yè)務的增速較快， CRO 業(yè)務在 2018 年呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢，營業(yè)收入較同期大幅增長， 市場份額逐步提高，中標多個政府項目。 2018年， 公司成功中標中國環(huán)境檢測總站國家環(huán)境空氣檢測網城市環(huán)境空氣自動監(jiān)測站運行維護項目、 深圳市市場和質量監(jiān)督管理委員會 2018 年食用農產品定量檢測抽檢項目、 2018 年食品安全風險監(jiān)測抽檢項目、福田羅湖區(qū)食品快檢車及快檢室運營服務采購項目、 北京首都國際機場“登機橋液壓油年度監(jiān)測項目” 和天津市 2018 年車用乙醇汽油抽檢項目等項目。

股票期權激勵計劃落地，調動員工積極性： 2018 年，公司分別實施和審議通過了《第二期員工持股計劃》和《 2018 年股票期權激勵計劃》，籌集資金 1999.19 萬元，并向 38 名激勵對象授予了 2065 萬份股票期權。近期，公司又公告了《 2019 年股票期權激勵計劃》，擬向 9 名激勵對象授予 470萬份股票期權。采用員工持股計劃和股票期權激勵計劃相結合的方式，實現(xiàn)了股東、公司和員工利益的一致，進一步完善了公司治理結構，健全公司長期、有效的激勵約束機制；倡導公司與員工共同持續(xù)發(fā)展的理念，有效調動員工的積極性，吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務骨干，兼顧公司長期利益和近期利益，促進公司持續(xù)、健康的發(fā)展。

投資建議： 我們預測 2019-2021 年公司的 EPS 分別為 0.2 元、 0.3 元和 0.4元，對應 PE 分別為 42 倍、 33 倍和 27 倍。維持“推薦”評級。

風險提示： 商譽減值風險； 并購的決策風險及并購后的整合風險；宏觀經濟及政策風險。