麥格米特(002851)

事件

公司發(fā)布2018年報(bào)和2019一季報(bào)，2018年實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為23.94億、2.02億，同比分別增長60.17%、72.66%，2019Q1實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為7.74億、5808.9萬，同比分別增101.39%、138.67%。

經(jīng)營分析

公司業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，多元化布局初見成效。公司早年通過投資怡和衛(wèi)浴、麥格米特驅(qū)動(dòng)技術(shù)有限公司、麥格米特控制技術(shù)有限公司進(jìn)入智能衛(wèi)浴、新能源車控制器、PLC等領(lǐng)域，并于去年進(jìn)行通過發(fā)股和現(xiàn)金收購少數(shù)股東權(quán)益，由于在以上領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長，如扣除重大資產(chǎn)重組費(fèi)用和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用加總的3665萬元，公司去年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.37億元，同比增長82.3%。

智能衛(wèi)浴和變頻空調(diào)營收增速均超過60%。智能衛(wèi)浴板塊作為智能家電電控高增長核心拉動(dòng)力，2018年銷售額達(dá)到3.88億，同比增長高達(dá)63.9%，由于去年下半年智能衛(wèi)浴電控出貨基數(shù)較高、上半年提貨較多、市場(chǎng)消費(fèi)需求逐步下滑等原因，下半年智能衛(wèi)浴板塊銷售額增長由上半年186%下滑至43.6%。公司計(jì)劃進(jìn)一步收購怡和衛(wèi)浴14%少數(shù)股東權(quán)益，增加歸母凈利潤，提升公司盈利能力。此外，智能衛(wèi)浴客戶結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化，2017年惠達(dá)衛(wèi)浴占比達(dá)55.38%，2018年惠達(dá)衛(wèi)浴占比下降至23.94%，小米、法恩莎、摩恩等前五大客戶份額較為平均。

新能源車控制器超預(yù)期高增或超650%，軌道交通同比也獲得高增長。新能源車和軌道交通板塊2018年?duì)I收達(dá)到6.1億元，同比大增365.6%，主要因?yàn)樾履茉窜囯娍睾诵目蛻舯逼履茉醇冸妱?dòng)車型銷售大幅放量所致，公司核心服務(wù)車型EX、EU車型銷量分別為2.76萬、2.71萬，同比高增502%、105%。2019年Q1新能源車搶裝刺激銷量繼續(xù)大幅增長，公司PEU產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長，充電樁、OBC、DC-DC、MCU模塊等業(yè)務(wù)客戶拓展順利也有望進(jìn)一步增強(qiáng)板塊增長。根據(jù)估算，軌道交通空調(diào)PLC控制器銷售額大約在1800萬左右，同比取得了70%以上增長，表現(xiàn)搶眼。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議

暫不考慮可轉(zhuǎn)債發(fā)行及收購怡和衛(wèi)浴14%股權(quán)影響。由于2019年9月公司將旗下三按重組之后的持股比例計(jì)算歸母凈利潤，且2019Q1公司業(yè)績?cè)俅纬A(yù)期，所以我們上調(diào)公司2019-2021年歸母凈利潤至3.2億元（+5%）、3.94億元、4.81億元，鑒于公司盈利增速高且對(duì)應(yīng)的智能衛(wèi)浴、新能源汽車、變頻家電等行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

細(xì)分業(yè)務(wù)差距較大存在管理風(fēng)險(xiǎn)；新能源車銷量不達(dá)預(yù)期；電子元器件缺貨