愛仕達(dá)(002403)

18 年家電業(yè)務(wù)平穩(wěn)，工業(yè)機(jī)器人爆發(fā)性增長(zhǎng)。 公司家電業(yè)務(wù) 18年基本持平，機(jī)器人業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)， 分部來(lái)看，公司炊具、家電、機(jī)器人、其他分別為 26.08、3.7、2.09、 0.71 億元，同比為-0.02%、 1.88%、335.81%、 36.87%。毛利率來(lái)看，公司綜合毛利率達(dá)到 37.12%，相較于 2017 年毛利率 39.48%，有所下滑，主要是由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，炊具、家電、機(jī)器人毛利率分別為 41.68%（同比-0.97pct）、 19.13%（同比-5.5pct）、 20.51%（同比+8.8pct）。

機(jī)器人業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，打造又一增長(zhǎng)極。 。 2019 年 4 月 30 日，公司公告擬以自有資金 13,728 萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)錢江摩托持有的浙江錢江機(jī)器人的 39%股權(quán)。公司堅(jiān)定地看好錢江機(jī)器人本體行業(yè)的發(fā)展前景，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司總?jì)持有錢江機(jī)器人 90%的股權(quán)，公司將全面整合機(jī)器人資源，形成協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)公司的整體實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

公司自 2016 年 9 月收購(gòu)浙江錢江機(jī)器人有限公司以來(lái)，不斷深耕智能制造板塊業(yè)務(wù)，通過(guò)兼并收購(gòu)，設(shè)立上海愛仕達(dá)機(jī)器人有限公司，先后收購(gòu)了上海松盛機(jī)器人系統(tǒng)有限公司、勞博物流（上海）有限公司、上海索魯馨自動(dòng)化有限公司，并且參股了寧波江宸智能裝備股份有限公司。 2018 年度，公司智能制造領(lǐng)域獲得了較大的突破，實(shí)現(xiàn)銷售收入 2.08 億元（不含內(nèi)部銷售），同比 2017 年增長(zhǎng)約 300%，實(shí)現(xiàn)機(jī)器人銷售 1500 臺(tái)（包含內(nèi)部銷售），同比 2017 年增長(zhǎng) 50%。公司子公司浙江錢江機(jī)器人本體銷售量達(dá)到全國(guó)前列，并榮獲恰佩克獎(jiǎng)2018 年度機(jī)器人質(zhì)量獎(jiǎng)，在本體制造上，新的機(jī)型進(jìn)一步擴(kuò)充，多項(xiàng)產(chǎn)品已提交權(quán)威部門進(jìn)行相關(guān)認(rèn)證。公司在應(yīng)用推廣上進(jìn)展順利，公司子公司杭州錢江機(jī)器人有限公司完成在蕭山機(jī)器人小鎮(zhèn)的入駐，公司子公司松盛機(jī)器人業(yè)務(wù)已開展到北方城市，在天津設(shè)立了分公司主要客戶有今天國(guó)際、昆明昆船、天海歐康、北京起重、深圳中集、山西東杰、斯倫貝謝、東富龍、科大智能、山東蘭劍等。松盛機(jī)器人在技術(shù)上擁有 5 大技術(shù)點(diǎn)：直角坐標(biāo)智能揀選系統(tǒng)，機(jī)器人快存系統(tǒng)，智能 3D 拆碼系統(tǒng)，機(jī)器人軌道系統(tǒng)，智能訂單分揀系統(tǒng)。錢江機(jī)器人的本體機(jī)器人已在公司子公司索魯馨成功應(yīng)用，并且索魯馨開發(fā)出了業(yè)界第一套多臺(tái)協(xié)作式機(jī)器人去毛刺系統(tǒng)，用于特斯拉變速箱及離合器殼體，開發(fā)出了壓鑄車間全工藝流程實(shí)現(xiàn)自動(dòng)+智能數(shù)字化整體解決方案、壓鑄機(jī)產(chǎn)生的有害物質(zhì)凈化系統(tǒng)等等。公司子公司勞博物流機(jī)器人也在電商領(lǐng)域上逐步邁向工業(yè)領(lǐng)域發(fā)展。另一方面，公司在澳大利亞設(shè)立全資子公司 CSF Robotics PTY LTD（ CSF 機(jī)器人有限公司），主要針對(duì)拋光打磨技術(shù)進(jìn)行攻關(guān)，代表著愛仕達(dá)的智能制造應(yīng)用向國(guó)際市場(chǎng)走出了第一步。

全球鍋具龍頭，主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司成立于 1987 年，目前公司是我國(guó)最大的炊具民族品牌。 未來(lái)的愛仕達(dá)是智慧炊電和智能制造共同發(fā)展，以智能炊電促升級(jí)，以智能制造促轉(zhuǎn)型。緊緊圍繞“組織重組、效益改善、規(guī)模提升、運(yùn)營(yíng)增效、品牌提升、智能制造”六大方針開展工作。

盈利性預(yù)測(cè)與估值。 看好公司主營(yíng)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略逐步落地，顯現(xiàn)成效，機(jī)器人業(yè)務(wù)爆發(fā)增長(zhǎng)， 預(yù)計(jì)公司 19-21 年歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為 1.76 億、 2.05 億、 2.6 億，對(duì)應(yīng)估值 18、 15、 12 倍， 維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 原材料上漲；機(jī)器人拓展不達(dá)預(yù)期；渠道拓展不利