兆易創(chuàng)新(603986)

財(cái)務(wù)報(bào)告：2019年4月30日，公司披露2018年年報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.46億元，同比增加10.65%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.17億元，同比減少4.37%；歸母凈利潤(rùn)4.05億元，同比增加1.91%；歸母扣非凈利潤(rùn)3.61億元，同比增加8.87%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額6.20億元，同比增加213.42%；基本每股收益1.44元/股，同比增加1.41%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率22.25%，較去年減少2.08個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

點(diǎn)評(píng)：

公司簡(jiǎn)介：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為閃存芯片（NORFlash和NANDFlash）及微控制器（MCU），是目前國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的閃存芯片設(shè)計(jì)企業(yè)。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2017年，公司進(jìn)入中國(guó)IC設(shè)計(jì)行業(yè)收入排名前十；閃存產(chǎn)品全球銷售額排名第十位；NORFlash全球銷售額排名第五位，市場(chǎng)占有率為10.5%；串行NORFlash全球銷售額排名第三位。32bitMCU產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)導(dǎo)地位。

2018年年報(bào)，存儲(chǔ)芯片、微控制器、技術(shù)服務(wù)及其他收入占營(yíng)收比重分別為81.89%，18.01%，0.09%；境內(nèi)、境外的營(yíng)收比重分別為13.24%和86.66%。

微控制器驅(qū)動(dòng)主業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)，毛利率基本保持穩(wěn)定。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比增加10.65%，在2017年的較高增速（36.32%）基礎(chǔ)上繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。從業(yè)務(wù)來看，存儲(chǔ)芯片、微控制器的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)7.16%和30.02%，存儲(chǔ)類芯片增速放緩較為明顯（2017年增速為32.81%），微控制器增速在2017年的高增速（58.23%）上繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。從地區(qū)來看，境內(nèi)和境外的營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)1.62%和12.17%，境外業(yè)務(wù)在去年的高增速（41.75%）上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為38.25%，較去年減少0.91個(gè)百分點(diǎn)，在2017年的增速（比2016年增加12.44個(gè)百分點(diǎn)）基礎(chǔ)上基本保持穩(wěn)定。從業(yè)務(wù)來看，存儲(chǔ)芯片和微控制器的毛利率分別為37.04%和43.72%，分別比上年減少0.57和4.05個(gè)百分點(diǎn)。從地區(qū)來看，境內(nèi)和境外的毛利率分別為38.20%和38.26%，分別比上年減少3.29和0.51個(gè)百分點(diǎn)。

微控制器營(yíng)收增長(zhǎng)主要源于新產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和產(chǎn)品線豐富，同時(shí)積極開拓新興市場(chǎng)，在工業(yè)制造、無人機(jī)、導(dǎo)航、指紋識(shí)別等領(lǐng)域持續(xù)深入。存儲(chǔ)器受到市場(chǎng)周期下行影響，售價(jià)出現(xiàn)不同程度下降。

繼續(xù)推進(jìn)12英寸晶圓存儲(chǔ)器研發(fā)項(xiàng)目。2019年4月26日，公司與合肥產(chǎn)投、合肥長(zhǎng)鑫簽署《可轉(zhuǎn)股債權(quán)投資協(xié)議》，約定以可轉(zhuǎn)股債權(quán)方式投資3億元，并繼續(xù)研究商討后續(xù)出資方案。繼續(xù)推動(dòng)收購(gòu)思立微100%股權(quán)，在已有的微控制器、存儲(chǔ)器基礎(chǔ)上，積極布局物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域人機(jī)交互技術(shù)。重組方案已于2019年4月3日獲得證監(jiān)會(huì)審核有條件通過。與Rambus合作設(shè)立合肥?？疲詫?shí)現(xiàn)電阻式隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（RRAM）技術(shù)的商業(yè)化，進(jìn)一步拓展新型存儲(chǔ)器市場(chǎng)布局。繼續(xù)推進(jìn)與合肥政府產(chǎn)業(yè)合作的DRAM項(xiàng)目，以期填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。

持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2018年研發(fā)投入達(dá)2.30億元，占營(yíng)業(yè)收入10.24%，比2017年同期增長(zhǎng)37.67%，2018年新獲專利占比達(dá)26.48%。2018年，公司推出新一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目前兩期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象覆蓋率已超過全體在職員工的70%。

2019一季報(bào)業(yè)績(jī)短期承壓。2019年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.56億元，同比減少15.7%；歸母凈利潤(rùn)0.40億元，同比減少55.58%。受到貿(mào)易摩擦，存儲(chǔ)器市場(chǎng)周期顯著下行的影響，短期業(yè)績(jī)承壓。

投資建議：集成電路行業(yè)受國(guó)產(chǎn)替代驅(qū)動(dòng)，公司競(jìng)爭(zhēng)格局佳，物聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能等打開未來成長(zhǎng)空間，公司加大研發(fā)并積極拓展戰(zhàn)略布局，建議中長(zhǎng)期關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際經(jīng)濟(jì)及政治風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)及行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)等；匯率風(fēng)險(xiǎn)