安車檢測(cè)(300572)

事件：

國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步清理規(guī)范政府定價(jià)經(jīng)營(yíng)服務(wù)性收費(fèi)的通知》，提出放開機(jī)動(dòng)車檢測(cè)類等收費(fèi)項(xiàng)目，對(duì)已經(jīng)形成競(jìng)爭(zhēng)的服務(wù)，一律實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)。

投資要點(diǎn)：

放開機(jī)動(dòng)車檢測(cè)政府定價(jià)，檢測(cè)收費(fèi)存在較大上漲可能。目前機(jī)動(dòng)車安檢與環(huán)檢收費(fèi)定價(jià)方式各省不一，部分省份及地市實(shí)行政府定價(jià)，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)通常由各地發(fā)改委、物價(jià)局制定，多數(shù)會(huì)實(shí)行最高限價(jià)管理；北京、山東、上海等地則已經(jīng)陸續(xù)放開價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。根據(jù)已經(jīng)開放市場(chǎng)調(diào)節(jié)省份的執(zhí)行情況，放開政府定價(jià)后，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格通常有較大幅度上漲，例如北京于2016年1月1日起放開機(jī)動(dòng)車檢測(cè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)后，價(jià)格上漲約14%；山東省放開后多家機(jī)動(dòng)車檢測(cè)機(jī)構(gòu)價(jià)格上漲百元，漲幅超過70%。此次國(guó)家發(fā)改委印發(fā)文件，意味著全國(guó)范圍內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格均將實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格將可能迎來(lái)全國(guó)性的普漲。

檢測(cè)價(jià)格上漲有望促進(jìn)檢測(cè)站投資，帶動(dòng)公司產(chǎn)品需求。機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格的上漲，有望提升檢測(cè)站經(jīng)營(yíng)效益，進(jìn)而帶動(dòng)檢測(cè)站投資需求。同時(shí)我國(guó)機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)仍處于發(fā)展初期階段，每萬(wàn)輛機(jī)動(dòng)車的檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量遠(yuǎn)低于歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，檢測(cè)站投資未來(lái)仍面臨較大的市場(chǎng)空間。2014年公安部、質(zhì)檢總局全面推進(jìn)機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)社會(huì)化，嚴(yán)格執(zhí)行政府部門不準(zhǔn)經(jīng)辦檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)等企業(yè)的規(guī)定，民營(yíng)資本將成為檢測(cè)站的投資主力。公司是國(guó)內(nèi)機(jī)動(dòng)車檢測(cè)領(lǐng)域整體解決方案主要供應(yīng)商，提供安檢、環(huán)檢、綜檢、行業(yè)聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管系統(tǒng)等機(jī)動(dòng)車檢測(cè)相關(guān)軟、硬件設(shè)施，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.28億元，領(lǐng)先于石家莊華燕等行業(yè)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，優(yōu)勢(shì)明顯，有望顯著受益于下游檢測(cè)站投資放量。

車檢站布局加速。公司加速車檢站布局，包括參與設(shè)立德州市環(huán)保新動(dòng)能基金（一期）、收購(gòu)興車檢測(cè)、中檢檢測(cè)等，公司進(jìn)軍機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站運(yùn)營(yíng)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略正逐步實(shí)施落地。機(jī)動(dòng)車檢測(cè)站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流較好，預(yù)計(jì)布局完成后將能夠?yàn)楣編?lái)穩(wěn)定、持續(xù)的業(yè)績(jī)來(lái)源。此次價(jià)格放開帶來(lái)的機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格上漲可能亦有望增厚公司收購(gòu)整合后的車檢站業(yè)績(jī)。

機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測(cè)業(yè)務(wù)值得期待。汽車尾氣是大氣污染的重要來(lái)源之一，排放量居高不下，未來(lái)將成為大氣污染治理重點(diǎn)，遙感檢測(cè)是監(jiān)控汽車污染物排放的重要手段，2017年7月國(guó)家發(fā)布了遙感檢測(cè)法，機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測(cè)將迎來(lái)需求空間。機(jī)動(dòng)車尾氣遙感遙測(cè)系統(tǒng)是公司研發(fā)中心主要研發(fā)項(xiàng)目之一，目前已有固定式、移動(dòng)式機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測(cè)系統(tǒng)、車輛限行篩選系統(tǒng)、環(huán)境氣體排放監(jiān)管軟件等產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)實(shí)時(shí)多車道同時(shí)檢測(cè)汽油及柴油車路面行駛時(shí)的尾氣排放狀況。目前各地政府已陸續(xù)開始尾氣遙感檢測(cè)的招標(biāo)，公司2018年前三季度合計(jì)中標(biāo)9346.65萬(wàn)元，未來(lái)將持續(xù)受益于市場(chǎng)空間釋放。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)：我們看好公司在機(jī)動(dòng)車檢測(cè)綜合服務(wù)領(lǐng)域的行業(yè)地位，同時(shí)檢測(cè)站運(yùn)營(yíng)及機(jī)動(dòng)車尾氣遙感檢測(cè)新業(yè)務(wù)有望為公司進(jìn)一步打開盈利空間，機(jī)動(dòng)車檢測(cè)價(jià)格放開利于公司產(chǎn)品銷售與并購(gòu)檢測(cè)站的業(yè)績(jī)提升。暫不考慮收購(gòu)影響，我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為1.62、2.28和3.20元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為43.49、31.01和22.11倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈造成毛利率降低風(fēng)險(xiǎn)；收購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)度及業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。