事件：

5月15日，國家統(tǒng)計局公布1-4月全國固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)。1-4月全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）155,747億元，同增6.1%；房地產(chǎn)開發(fā)投資34,217億元，同增11.9%。

點評：

基建、房地產(chǎn)投資增速邊際向上，制造業(yè)固投增速放緩

19年1-4月，廣義基建累計投資4.1萬億，同增3.0%，增速較2019年1-3月變動+0.1pct；狹義基建累計投資3.5萬億，同增4.4%，增速與1-3月持平。2019年1-4月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)/交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)/水利、環(huán)境和公共設(shè)施投資累計同比增速分別為0.5%/6.5%/1.1%，較1-3月變動-0.2pct/0.0pct/+0.1pct。19年1-4月，制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較1-3月下降2.1pcts至2.5%，增速下降趨勢延續(xù)，其中化學(xué)原料及制品投資增速較1-3月下降5.8pcts至5.5%，有色金屬冶煉及壓延加工投資增速較1-3月提升5.4pcts至-11.7%。19年1-4月，房地產(chǎn)投資增速較1-3月提升0.1pct至11.9%。1-4月房屋新開工、竣工累計面積同比增速分別為+13.1%、-10.3%，增速較1-3月分別變動+1.2pcts/+0.5pct。

社融增速依舊處在高位，基數(shù)效應(yīng)或使基建投資進(jìn)一步提速

社融增速依舊處在高位。19年1-4月，與基建相關(guān)新增社融規(guī)模4.64萬億，同比+8,626億（1-3月為+9,841億），增量較1-3月略有縮窄；1-4月地方政府債/城投債凈融資額12,898/4,819億，同比分別+7,684/1,836億（1-3月為+8,747/+1,299億），增量地方政府債略有縮窄，城投債增幅明顯?；鶖?shù)效應(yīng)或使基建投資進(jìn)一步提速。我們判斷19年5月起，基建投資同比增長有望提速：1）低基數(shù)效應(yīng)。18年基建投資增速于5月起大幅放緩：18年5月為廣義基建投資自12年以來首次單月負(fù)增長；18年7月狹義基建投資單月增速轉(zhuǎn)負(fù)。2）融資仍較好。18年年中基建投資增速快速下滑主要受城投融資收緊，地方政府發(fā)債意愿較低等諸多因素影響?，F(xiàn)階段雖然融資邊際有收緊，但仍好于去年同期。19年1-4月新增社融累計增速25%，而18年同期僅為-13%。

基建逆周期調(diào)節(jié)屬性凸顯，布局板塊相對收益機(jī)會：

需求不振，基建逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期逐步升溫。2019年1-4月工業(yè)增加值累計同比6.2%，增速環(huán)比-0.3pct；汽車?yán)塾嬩N量同比-12.1%，增速環(huán)比-0.8pct；商品房銷售累計面積同比-0.3%，增速環(huán)比+0.6pct；社會消費(fèi)品零售總額累計同比8.0%，增速環(huán)比-0.3pct；進(jìn)口/出口金額累計同比-2.5%/+0.2%，增速環(huán)比分別變動+1.8pcts/-1.1pcts。相較而言，基建投資增速邊際向上有較大確定性，并且不排除若經(jīng)濟(jì)下行壓力較大情況下，“逆周期”調(diào)節(jié)力度或增強(qiáng)。年內(nèi)建筑板塊漲幅位列倒數(shù)第一，而建筑板塊估值、基金持倉均處在歷史底部區(qū)間，建筑板塊配置價值凸顯，看好相對收益機(jī)會。維持建筑板塊“買入”評級。

建議關(guān)注區(qū)域建設(shè)景氣，將受益于長三角區(qū)域一體化，自貿(mào)新區(qū)擴(kuò)容的浦東建設(shè)、隧道股份、上海建工；估值低、業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，后續(xù)有望受益國改、兩材協(xié)作等催化的中材國際；估值有安全性，業(yè)績拐點初現(xiàn)的建筑央企中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶、中國電建等。

風(fēng)險提示：

固投增速大幅放緩，社融增速大幅放緩，政策基調(diào)大幅調(diào)整