大族激光(002008)

短期業(yè)績受消費電子影響，中長期仍具較強競爭力，維持“推薦”評級

公司 2018 年實現(xiàn)營收/凈利潤 110.3（-4.6%）/17.2（+3.2%）億元， 2019Q1營收/凈利潤 21.3（+25.7%） /1.6（-55.9%）億元、扣非凈利潤下滑 19.5%，受消費電子大客戶產品研發(fā)周期影響，業(yè)績略低于預期。 我們認為公司在顯示面板、 PCB、新能源等領域的布局將逐步進入收獲期，中長期競爭力將逐步提升，但短調受制于消費電子行業(yè)周期下行，調整 2019-2021 年歸母凈利潤為 15.73（-8.51） /21.80（-9.06） /24.87 億元，維持“推薦”評級。

小功率激光裝備整體下滑 23%，顯示面板和新能源發(fā)展迅速：

公司 2018 年小功率激光打標、精密焊接、精密切割等業(yè)務收入 47.5 億元（-23%）， 主要受制于消費電子行業(yè)周期性的下滑；但公司顯視面板及半導體行業(yè)收入 8.99 億元（+76%），其中顯示面板收入 5.27 億元（+230%），以及新能源裝備領域（收入增長 17%、 訂單增長 78%） 均保持較快增速，主要是公司加強高端激光設備和自動化設備的技術開發(fā)及市場推廣，大客戶拓展進展順利，市場份額持續(xù)提升，未來或將逐步擺脫對單一領域的依賴。

大功率激光裝備增長 12%，持續(xù)收益激光器國產率和行業(yè)滲透率提升：

公司 2018 年大功率激光裝備收入 23.25 億元（+12%）， 品牌地位穩(wěn)步提升，激光裝備與自動化實力顯著增強。根據 2018 年中國激光產業(yè)發(fā)展報告，2018 年中國激光設備市場規(guī)模達 605 億元（+22%），預計 2019 年增長16%-25%。我們認為未來隨著中高功率激光器國產率的提升，激光器價格或將持續(xù)降低，對于高性價比激光裝備的需求有望快速增長，公司將充分收益。

領跑 PCB 行業(yè)專用設備市場，核心技術提升市場競爭力：

公司 2018 年 PCB 專用加工設備銷售臺數(shù)突破 2200 臺、實現(xiàn)營收 16.82億元（+39%） ， 領跑全球 PCB 設備市場，同時機械鉆孔設備、 LDI 激光成像設備、通用測試設備等產品銷售旺盛。此外， 公司抓住 5G 天線應用場景，實現(xiàn)了用于 LCP 材料 FPC 加工的高端激光切割/鉆孔設備、超高速貼附設備的大批量銷售，并在 IC 載板的極小微孔加工方面取得技術突破。

風險提示： 技術研發(fā)季度較慢、小功率激光設備消費電子領域占比較高