三環(huán)集團(300408)

事件： 公司于2019年4月19日發(fā)布2018年年報。 2018年，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入37.50億元，同比增長19.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.19億元，同比增長21.72%。

5G進程加速推動公司產品快速滲透。 2018年，我國從政策層面以及技術層面都在加速推進5G發(fā)展，多項技術獲得突破， 5G相關設備也逐步達到預商用的條件， 5G設備的需求量也逐步增加。 2018年，公司繼續(xù)聚焦于光通信相關產品。隨著光通信市場的快速發(fā)展， 公司相關產品的銷售規(guī)模得以持續(xù)提升。報告期內，公司通信部件業(yè)務營收同比增長4.16%。 5G是社會走向數(shù)據(jù)化、信息化的開端。隨著5G的加速發(fā)展，下游基于5G的汽車電子、智能制造產業(yè)的需求不斷擴大，物聯(lián)網的發(fā)展以及智能家居的推廣。 報告期內，電子元件及材料市場的需求持續(xù)旺盛，公司憑借自身技術優(yōu)勢和品牌效應， 擴大電子元件及材料產能與銷量。報告期內，公司電子元件及材料業(yè)務營收同比增長95.21%，通信部件業(yè)務營收同比增長4.16%。 受行業(yè)環(huán)境影響， 半導體部件業(yè)務營收同比下降21.08%。

盈利能力有效提升。 2018年，公司銷售毛利率為同比增長5.6個百分點，達到54.20%。其中， 電子元件及材料業(yè)務毛利率為62.01%，同比上升16.82個百分點； 通信部件銷售毛利率為49.96%，同比下降個4.20個百分點；半導體部件業(yè)務毛利率同比上升2.64個百分點，為43.21%。 2018年，公司銷售凈利率為35.30%，同比上升0.61個百分點。其中，銷售費用率同比上升0.04個百分點， 管理費用率（含研發(fā)費用率） 同比上升2.63個百分點，財務費用率同比下降0.11個百分點。

陶瓷專家加速發(fā)展MLCC。 MLCC是片式多層陶瓷電容器， 具有旁路、去藕、濾波和儲能的作用，是基礎的電子元件。 隨著世界電子產業(yè)的快速發(fā)展，為滿足電子儀器及產品小型化、大容量化、高可靠性和低成本的需求， MLCC作為電子產品的基礎元件， 隨著5G的推廣催生更多的電子產品需求，對MLCC的需求業(yè)增加增加。 公司深植與電子陶瓷領域， 積極推進新規(guī)格產品研發(fā)以及提升原有產品質量， 依靠多年來積累的技術與品牌優(yōu)勢， 并拓展新客戶，目前公司的MLCC產品已廣泛應用于家電、照明、消費電子、工業(yè)控制、通信設備、汽車電子等領域。 隨著電子產品的增加，公司產品有望受益，公司業(yè)績有望穩(wěn)步提升。

投資建議： 維持推薦評級。 由于公司在電子陶瓷領域有較強的技術積累，公司產品在未來有廣泛的應用性， 對公司未來業(yè)績有支撐作用。 因此， 維持推薦評級。 預計公司2019-2020EPS分別為0.95元、 1.16元，對應PE為22倍、 18倍。

風險提示： 政策變化，技術推進不及預期，行業(yè)競爭加劇等。