（一） 交通運(yùn)輸行業(yè)對(duì)外出口依存度處于中位水平，中美貿(mào)易摩擦對(duì)交通運(yùn)輸各子行業(yè)影響具有差異性。 根據(jù)最新投入產(chǎn)出表測(cè)算，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政行業(yè)的出口依賴度為 6.7%，在 42 個(gè)行業(yè)中位列第 15 位，處于中位水平。中美貿(mào)易摩擦加劇升級(jí)，一定程度對(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)產(chǎn)生影響，針對(duì)航運(yùn)港口、航空機(jī)場(chǎng)、物流快遞、高速公路等子領(lǐng)域的影響呈現(xiàn)差異化。

（二） 航運(yùn)港口： 預(yù)計(jì)雙邊貨物貿(mào)易額下降， 產(chǎn)生直接負(fù)面影響。據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)， 2018 年，中美雙邊貨物貿(mào)易總額 6335.2 億美元，同比增長(zhǎng) 8.5%，占同期中國(guó)貨物進(jìn)出口總額 13.7%。其中，中國(guó)對(duì)美國(guó)出口 4784.2 億美元，同比增長(zhǎng) 11.3%，占中國(guó)貨物出口總額 19.2%；自美國(guó)進(jìn)口 1551.0 億美元，同比增長(zhǎng) 0.7%，占中國(guó)貨物進(jìn)口總額7.3%。 從運(yùn)輸方式看，我國(guó)對(duì)美出口金額的 73%為海運(yùn)，其中 88%為適箱貨。 自美進(jìn)口金額的 56%為海運(yùn)，其中 78%為適箱貨。 中美貿(mào)易的蓬勃發(fā)展帶動(dòng)了中美航線上海運(yùn)集裝箱運(yùn)輸需求的快速增長(zhǎng)。 此次中美雙方互增關(guān)稅， 將直接對(duì)航運(yùn)港口產(chǎn)生負(fù)面影響。

（ 三）供應(yīng)鏈服務(wù)：對(duì)服務(wù)于特定行業(yè)的供應(yīng)鏈上市公司產(chǎn)生負(fù)面影響。 此次加增關(guān)稅清單商品中與供應(yīng)鏈物流行業(yè)相關(guān)且占比較高的包括電機(jī)電氣（ 24.1%）、機(jī)械器具（ 19.2%）、車輛及零件（ 5.7%）等。商品對(duì)美出口依賴程度越高的，影響越大。從數(shù)據(jù)來看， 2018年計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備行業(yè)出口交貨值占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入之比超過 50%，服裝出口交貨值占比超過 20%。由此我們分析，中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)服務(wù)于 IT 行業(yè)的供應(yīng)鏈物流公司可能有較大影響；此外對(duì)服務(wù)于汽車行業(yè)、服裝行業(yè)的供應(yīng)鏈物流公司也可能有一定影響。

（ 四） 航空： 油價(jià)匯率波動(dòng)加大，飛行器等設(shè)備購(gòu)置成本提升，航司經(jīng)營(yíng)成本存在波動(dòng)壓力。 5 月 9 日以來，航空煤油離岸價(jià)格不斷攀升，日漲幅為 0.9%。人民幣持續(xù)貶值， 15 日美元兌人民幣匯率（中間價(jià)）報(bào) 6.8649，自 9 日以來已上漲 1.45%。受油匯雙重影響， 13日航空煤油價(jià)格較 8 日上漲 2.65%，航油經(jīng)營(yíng)成本上行壓力增大。據(jù)三大航年報(bào)披露，三大航預(yù)計(jì)未來 3 年將引進(jìn)波音飛機(jī) 281 架、空客飛機(jī) 225 架，飛機(jī)購(gòu)置均用美元結(jié)算，受到匯率及關(guān)稅雙重影響，飛機(jī)購(gòu)置成本將有所升高。此外，本次貿(mào)易摩擦的再度升級(jí)可能造成中美公務(wù)出行的減少，受到匯率的影響出境游需求預(yù)計(jì)也將有一定的削減， 可能將對(duì)中美航空出行需求造成消極影響。

（ 五） 快遞：國(guó)際業(yè)務(wù)占比較少，短期影響相對(duì)有限，傳導(dǎo)效應(yīng)有待觀察。 我國(guó)快遞市場(chǎng)國(guó)際業(yè)務(wù)量占比小，快遞行業(yè)核心支柱為國(guó)內(nèi)異地和同城業(yè)務(wù)。根據(jù)中國(guó)郵政局?jǐn)?shù)據(jù)， 2017年我國(guó)同城、異地、國(guó)際/港澳臺(tái)快遞業(yè)務(wù)量占全部比例分別為 23.1%、 74.8%和 2.1%， 2018年比例分別為 22.5%、 75.3%和 2.2%。此外，四大國(guó)際快遞企業(yè)（ DHL、 FedEx、 UPS 和 TNT）占據(jù)我國(guó)主要國(guó)際快遞市場(chǎng)主要份額，中國(guó)社科院城市發(fā)展與環(huán)境研究中心公布的《我國(guó)快遞市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀分析與政策建議》報(bào)告顯示，目前我國(guó)國(guó)際快遞業(yè)務(wù)市場(chǎng)， 80%的份額壟斷在國(guó)際快遞公司手中；而國(guó)內(nèi) A 股上市快遞企業(yè)主要業(yè)務(wù)來源為國(guó)內(nèi)商務(wù)件和電商件。 因此，短期內(nèi)貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)我國(guó)快遞行業(yè)影響相對(duì)有限。

（ 六）機(jī)場(chǎng)：中美航線客流量占比有限，對(duì)機(jī)場(chǎng)板塊總體影響有限。 據(jù)中國(guó)民航局統(tǒng)計(jì)，2018 年我國(guó)機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量 12.65 億人次，比上年增長(zhǎng) 10.2%，其中國(guó)際旅客吞吐量達(dá)到 1.26億人次，同比增長(zhǎng) 13%，增速仍然可觀。根據(jù)美國(guó)交通部數(shù)據(jù)，中美航線 2017 年上半年客流量共 377.6 萬人次，體量?jī)H占我國(guó)機(jī)場(chǎng)同期旅客吞吐量不足 1%。且我國(guó)航空出行需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力為居民進(jìn)入航空出行時(shí)代的因私出行增長(zhǎng)，因此對(duì)機(jī)場(chǎng)航空主業(yè)收入的影響相對(duì)有限， 而且機(jī)場(chǎng)非航空業(yè)務(wù)更多依賴國(guó)內(nèi)旅客消費(fèi)水平。

（ 七） 高速公路： 側(cè)重于國(guó)內(nèi)運(yùn)輸市場(chǎng)，具有相對(duì)獨(dú)立性，影響較小。 據(jù)交通運(yùn)輸部公布數(shù)據(jù)顯示，從收費(fèi)公路通行費(fèi)來看， 2011-2017 年收入穩(wěn)步增加，增幅維持在 10%左右水平，表現(xiàn)穩(wěn)健。 根據(jù) OECD 數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)及相關(guān)測(cè)算， 2017 年我國(guó)千人載客汽車保有量約為 122 輛，德國(guó)最高為 547 輛。 我國(guó)千人載客汽車保有量從 2008 年的 26 輛增長(zhǎng)至 2017 年的 122 輛，十年間翻了 5 倍，年均增速達(dá)到 18.7%， 千人汽車保有量水平穩(wěn)步提升支撐高速公路獨(dú)立穩(wěn)健發(fā)展，未來仍有空間。 相比海運(yùn)港口等板塊，高速公路行業(yè)立足國(guó)內(nèi)運(yùn)輸服務(wù)，受貿(mào)易摩擦升級(jí)的影響較小。

投資建議

近期建議關(guān)注高速公路、機(jī)場(chǎng)和快遞板塊。 推薦布局全國(guó)優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)的高速公路綜合性平臺(tái)招商公路（ 001965.SZ） ， 具有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的新時(shí)代航空樞紐深圳機(jī)場(chǎng)（ 000089.SZ）。 關(guān)注估值相對(duì)較低的電商系快遞上市公司標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示

中美貿(mào)易摩擦繼續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)， 交通運(yùn)輸需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)。