事件：

國家發(fā)改委下發(fā)關(guān)于第二批降低一般工商業(yè)電價(jià)措施的通知國家發(fā)改委15日正式下發(fā)關(guān)于第二批降低一般工商業(yè)電價(jià)措施的通知，明確第二批降價(jià)措施包括重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低50%、適當(dāng)延長電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限、水電核電非市場(chǎng)化交易電量的增值稅紅利及擴(kuò)大一般工商業(yè)用戶參與電力市場(chǎng)化交易的規(guī)模等。

簡評(píng)

多項(xiàng)措施共同確保降電價(jià)目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)

此前發(fā)改委已明確增值稅稅率由16%降至13%后，電網(wǎng)輸配電環(huán)節(jié)的增值稅紅利全部用于降低一般工商業(yè)用電價(jià)格。我們測(cè)算顯示電網(wǎng)增值稅紅利讓利空間有望達(dá)385億元，接近我們測(cè)算的降費(fèi)需求785億元的一半。當(dāng)前我國重大水利工程建設(shè)基金約為0.4分/千瓦時(shí)，考慮扣除30%的市場(chǎng)化電量后，重大水利工程建設(shè)基金征收標(biāo)準(zhǔn)降低50%有望釋放101億元的降電價(jià)空間。

通知要求適當(dāng)延長電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)折舊年限，將電網(wǎng)企業(yè)固定資產(chǎn)平均折舊率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)。我們按照國家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)測(cè)算，此措施有望分別釋放132億和31億元的降電價(jià)空間。

通知還提到省內(nèi)水電企業(yè)非市場(chǎng)化交易電量、跨省跨區(qū)外來水電和核電企業(yè)（三代核電機(jī)組除外）非市場(chǎng)化交易電量的增值稅紅利全部用于降低一般工商業(yè)電價(jià)。根據(jù)中電聯(lián)公布的全國電力市場(chǎng)交易信息來看，2018年大型發(fā)電集團(tuán)的水電、核電市場(chǎng)化率分別為31.9%和24.8%。據(jù)此，我們估算水電、核電增值稅紅利讓出的降電價(jià)空間分別為47億元和13億元。

綜上分析所述，我們測(cè)算目前已公布的各項(xiàng)降電價(jià)措施合計(jì)約有709億元的空間，已達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的90%以上?？紤]到通知提到積極擴(kuò)大一般工商業(yè)用戶參與電力市場(chǎng)化交易的規(guī)模，通過市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)一步降低用電成本，我們判斷后續(xù)的降電價(jià)空間可能主要以市場(chǎng)化交易的方式實(shí)現(xiàn)。

火電增值稅紅利保留，水電核電不含稅電價(jià)無影響

在此次通知出臺(tái)后，我們認(rèn)為火電標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本解除，增值稅率調(diào)降的紅利有望得以保留。對(duì)于水電及核電而言，其非市場(chǎng)化交易電量的增值稅紅利被用于降電價(jià)，但不含稅電價(jià)未有不利影響。整體而言，我們認(rèn)為2019年降低一般工商業(yè)用電價(jià)格10%的措施已基本明確，發(fā)電側(cè)不含稅電價(jià)均未受到不利影響。

重點(diǎn)推薦區(qū)域火電企業(yè)長源電力和湖北能源

根據(jù)我們的分析，今年降低一般工商業(yè)用電價(jià)格10%的目標(biāo)對(duì)發(fā)電側(cè)不含稅電價(jià)基本沒有影響。考慮到我國煤炭先進(jìn)產(chǎn)能不斷釋放，下游需求增速放緩，我們判斷全國煤炭供需格局將明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)煤價(jià)將逐步向綠色區(qū)間靠攏。另外，今年10月蒙華鐵路投運(yùn)后，有望大幅降低內(nèi)蒙、陜西至華中地區(qū)的運(yùn)煤成本，華中地區(qū)的煤炭供需格局有望逐步改善，重點(diǎn)推薦長源電力和湖北能源。