恩捷股份(002812)

公司公告子公司上海恩捷與LG化學簽訂5年不超過6.17億美元車用濕法隔膜訂單。公司近期發(fā)布可轉(zhuǎn)債預案，擬募集不超過16億元建設(shè)江西通瑞年產(chǎn)4億平鋰電池隔膜項目（一期）和無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地項目。公司濕法隔膜產(chǎn)能快速擴張，成本優(yōu)勢明顯，深度綁定大客戶；維持增持評級。

支撐評級的要點

子公司上海恩捷與LG化學簽訂5年不超過6.17億美元大單：公司發(fā)布公告，公司控股子公司上海恩捷與LG化學就采購鋰電池隔膜事宜簽訂了《購銷合同》，合同約定自2019年4月4日至2024年4月3日，上海恩捷向LG化學供應(yīng)車用濕法隔離膜，合同總金額不超過6.17億美元。

國內(nèi)濕法隔膜龍頭，海外市場開拓獲得積極進展：公司是國內(nèi)鋰電池濕法隔膜龍頭企業(yè)，2018年出貨量4.68億平，國內(nèi)濕法隔膜市占率45%，全球隔膜市占率14%，龍頭地位突出，競爭優(yōu)勢明顯。LG化學是公司戰(zhàn)略大客戶之一，2018年公司對LG化學及其子公司濕法隔膜營業(yè)收入1.53億元，占公司隔膜業(yè)務(wù)的比例為11.50%。公司和LG化學簽訂長期大額合同標志著公司進一步獲得海外鋰電池龍頭的認可，海外市場開拓取得積極進展，有望進一步提升出貨量和市占率；海外市場高質(zhì)高價，在國內(nèi)隔膜價格處于下跌通道的背景下，公司海外市場供貨份額的提升有望保持濕法隔膜業(yè)務(wù)盈利能力相對穩(wěn)定。

發(fā)布可轉(zhuǎn)債預案，助力產(chǎn)能持續(xù)擴張：截至2018年底，公司濕法隔膜產(chǎn)能13億平方米。2019年5月14日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預案，擬發(fā)行總額不超過16億元，擬用于江西通瑞年產(chǎn)4億平方米鋰電池隔膜項目（一期）和無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地項目；其中前者投資總額17.5億元，擬投入募集資金6億元，后者投資總額22億元，擬投入募集資金10億元。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，助力出貨量增長和國內(nèi)外戰(zhàn)略大客戶的開拓。

估值

我們預計公司2019-2021年預測每股收益為1.70/2.01/2.38元，對應(yīng)市盈率29.5/24.9/21.0倍，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

新能源汽車需求不及預期，濕法隔膜產(chǎn)能過剩導致競爭大幅惡化。