機場板塊： 各大機場公布 4 月經(jīng)營數(shù)據(jù)，機場流量增長仍在低位。 從 4 月的經(jīng)營數(shù)據(jù)看，上海機場飛機起降架次同比下滑 0.42%，旅客吞吐量同比下滑 0.17%，貨郵吞吐量同比下滑 9.68%；白云機場飛機起降架次同比增長 0.8%；旅客吞吐量同比增長 0.21%，進港貨郵吞吐量同比下滑 2.6%；深圳機場飛機起降架次同比增長 0%；旅客吞吐量同比增長 1.9%，貨郵吞吐量同比增長 0.1%；廈門機場飛機起降架次同比增長 0.47%；旅客吞吐量同比增長 1.33%，貨郵吞吐量同比下滑 6.34%。目前 A 股的上市公司的整體流量增速仍然就低位徘徊，貨郵吞吐量明顯下滑。根據(jù)我們的分析，我們認為貨郵吞吐量明顯下滑的主要原因是中美貿(mào)易戰(zhàn)突發(fā)反轉(zhuǎn)導致。 4 月是 2019 年夏航季開始的第一個月，計劃航班的增速尚未完全體現(xiàn)。由于主要航空業(yè)務(wù)的流程持續(xù)維持在低位，上市機場的業(yè)績增長主要依靠非航業(yè)務(wù)。由于上海機場的國際旅客占比高，白云機場 T2 航站樓投產(chǎn)增加了旅客變現(xiàn)能力，我們建議關(guān)注免稅業(yè)務(wù)發(fā)展突出的上海機場和白云機場。

航空運輸： 人民幣貶值預期升溫，航空成本繼續(xù)升高。 由于美國提高對中國的進口關(guān)稅及貿(mào)易摩擦使得本周人民幣對美元一度跌破 6.93?？紤]到人民幣匯率貶值，疊加 4 月的航空需求較弱，航空公司的業(yè)績短期承壓。民航局從減稅、降費、降低制度性交易成本三個方面出具具體措施降低民航企業(yè)成本，并且鼓勵航空公司推出多樣化的航空服務(wù)產(chǎn)品。我們繼續(xù)推薦春秋航空，建議關(guān)注三大航。

物流板塊： 4 月全國快遞業(yè)務(wù)量增速重回 30%， CR8 出現(xiàn)今年首次下滑。 4 月份全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成 49.2 億件，同比增長 31.1%。業(yè)務(wù)收入完成 592.5億元，同比增長 26.8%， 2019 年 1-4 月集中度指數(shù) CR8 為 81.5%，環(huán)比下降0.2ppt，同比上升 0.4ppt，集中度在 2019 年出現(xiàn)首次下滑。申通快遞 4 月業(yè)務(wù)量5.16 億票，同比增長 43.71%，領(lǐng)跑上市一線快遞企業(yè)，順豐因定位中高端件在電商件市場逐步失利， 4 月份的增速則遠低于行業(yè)平均增速，同比增長為 6.56%，完成業(yè)務(wù)量 3.25 億票。受實物消費網(wǎng)上零售額高增長和拼多多等微店增量的業(yè)務(wù)影響，快遞業(yè)務(wù)量持續(xù)維持在 20%左右的增速， 4 月增速高達 30%+，持續(xù)看好快遞行業(yè)的增長，龍頭快遞公司業(yè)務(wù)量增速大多領(lǐng)先行業(yè)增速，我們預計集中度將進一步增加，未來依靠規(guī)模優(yōu)勢成本優(yōu)化管理優(yōu)秀的公司將在未來的競爭中拔得頭籌。

風險提示： 宏觀經(jīng)濟超預期下滑，油匯波動超預期， 快遞價格戰(zhàn)超預期。