投資要點(diǎn)：

2018年醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)12151.53、1049.64和929.64億元，分別同比增長(zhǎng)19.17%、9.00%和16.11%；2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)3347.92、302.79和263.15億元，同比增速分別為18.83%、12.30%和5.31%。

一季度增速環(huán)比回暖，下半年預(yù)計(jì)持續(xù)復(fù)蘇。2018年行業(yè)業(yè)績(jī)受一季度流感因素?cái)_動(dòng)，全年?duì)I收增長(zhǎng)顯著高于前五年水平；從利潤(rùn)端看，帶量采購(gòu)主導(dǎo)的醫(yī)?？刭M(fèi)、輔助用藥和中藥注射劑限制使用、原料藥價(jià)格大幅回落等因素使行業(yè)公司在2018年二季度到四季度的業(yè)績(jī)顯著承壓，尤其四季度許多公司計(jì)提了大量減值損失，導(dǎo)致行業(yè)單季度的扣非凈利潤(rùn)同比大幅下降18.13%。2019年一季度行業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比明顯回暖，在去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)較高的情況下，營(yíng)業(yè)總收入增速仍達(dá)到了18%以上的高水平，扣非凈利潤(rùn)雖然只實(shí)現(xiàn)了5.31%的單位數(shù)增長(zhǎng)，但部分子行業(yè)如商業(yè)與中藥相比去年全年已有所復(fù)蘇。

行業(yè)由高增速階段進(jìn)入到高質(zhì)量導(dǎo)向的穩(wěn)增長(zhǎng)階段。2018年一季度的高增長(zhǎng)基數(shù)，使2019年一季度行業(yè)整體的盈利增速顯著下滑，從結(jié)構(gòu)上看，雖然扣非凈利潤(rùn)40%以上增速的公司數(shù)量下降，許多公司下降至單位數(shù)增速，但負(fù)增長(zhǎng)的公司占比并無(wú)增長(zhǎng)。從縱向看，2019年一季度業(yè)績(jī)中樞下行，行業(yè)由高增速階段進(jìn)入到高質(zhì)量導(dǎo)向的穩(wěn)增長(zhǎng)階段。

醫(yī)藥制造業(yè)盈利增速回落至單位數(shù)區(qū)間。2019年1-4月醫(yī)藥制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)7.2%，增速比去年同期大幅放緩3.7pct，繼2016年上半年以后再次回到單位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間。增速下滑除了去年上半年增長(zhǎng)基數(shù)較高的因素外，還與控費(fèi)控質(zhì)等政策收緊導(dǎo)致的行業(yè)整合加速有關(guān)。

投資策略：維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。5月份，貿(mào)易摩擦升溫加重避險(xiǎn)情緒，在指數(shù)出現(xiàn)回調(diào)的情況下，醫(yī)藥板塊有望再次成為避險(xiǎn)資金配置的方向。子行業(yè)及細(xì)分方向關(guān)注醫(yī)療服務(wù)板塊的連鎖醫(yī)療、醫(yī)療器械板塊的高值耗材、醫(yī)藥商業(yè)的工商一體龍頭和低估值零售藥房。擇股方面，關(guān)注一季報(bào)超預(yù)期、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局良好、估值匹配業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓尽?/p>

主線一：業(yè)績(jī)彈性高、政策免疫或獲益的品種，推薦個(gè)股：長(zhǎng)春高新、我武生物、通策醫(yī)療；主線二：估值業(yè)績(jī)匹配程度高或存在股價(jià)修復(fù)預(yù)期的品種，推薦個(gè)股：華東醫(yī)藥、一心堂、樂(lè)普醫(yī)療

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不確定風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。