瀾起科技(A19052)

投資要點

瀾起科技是內(nèi)存接口芯片領先企業(yè)

瀾起科技主營業(yè)務是為云計算和人工智能領域提供以芯片為基礎的解決方案，目前主要產(chǎn)品包括內(nèi)存接口芯片、津逮?服務器CPU以及混合安全內(nèi)存模組。經(jīng)過多年的研發(fā)積累，公司產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)嬴得高度認可，廣泛應用于數(shù)據(jù)中心、云計算和人工智能等領域，滿足新一代服務器對髙性能、髙可靠性和高安全性的需求。

營收、凈利潤不斷增長，保持高毛利率

2016~2018年公司營業(yè)收入分別為8.45、12.28、17.58億元，2017、2018年同比分別增長45%、43%。公司綜合毛利率分別為51.20%、53.49%和70.54%。2016~2018年公司歸母凈利潤分別為0.93、3.47、7.37億元，2017、2018年同比分別增長273%、112%。

自主研發(fā)確立內(nèi)存接口芯片領導者地位

公司在內(nèi)存接口芯片領域深耕十多年，成為全球可提供從DDR2到DDR4內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一，同全球主流的處理器供應商、服務器廠商、內(nèi)存模組廠商及軟件系統(tǒng)提供商，建立了長期穩(wěn)定的合作關系。瀾起科技發(fā)明的DDR4全緩沖“1+9架構(gòu)被JEDEC(全球微電子產(chǎn)業(yè)的領導標準機構(gòu))采納為國際標準，其相關產(chǎn)品已成功進入國際主流內(nèi)存、服務器和云計算領域，并占據(jù)全球市場的主要份額。目前公司根據(jù)內(nèi)存模組制造商的研發(fā)進度，積極布局硏發(fā)DDR5內(nèi)存接口芯片，新一代產(chǎn)品能夠有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。

服務器產(chǎn)品進入推廣階段，拓展新的利潤增長點

2016年以來瀾起科技與英特爾、清華大學鼎力合作，研發(fā)出津逮?系列服務器CPU?；诮虼?CPU及瀾起科技的混合安全內(nèi)存模組搭建了津逮?服務器平臺。津逮?服務器平臺是一款高性能的安全可控可信服務器平臺，尤其適用于對數(shù)據(jù)安全有較高要求的數(shù)據(jù)中心，該服務器平臺主要由瀾起科技的津逮?系列服務器CPU和瀾起科技具有自主知識產(chǎn)權(quán)的混合安全內(nèi)存模組組成。系列產(chǎn)品于2018年底研發(fā)成功，現(xiàn)已進入市場推廣階段。

募集資金用于產(chǎn)品和技術升級

公司計劃投入募集資金23億元用于新一代內(nèi)存接口芯片的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、津逮?服務器CPU及其平臺技術升級項目和人工智能芯片研發(fā)項目。其中內(nèi)存接口芯片的更新?lián)Q代將有利于鞏固公司在細分領域的領先地位；津逮?服務器CPU及其平臺的技術升級將有利于公司更好地為云計算時代提供高性能、高安全的服務器CPU及其平臺產(chǎn)品；人工智能芯片研發(fā)項目將圍繞客戶需求，瞄準產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，為公司儲備新的業(yè)務增長點。

可比公司估值

公司是我國極少數(shù)通過自主研發(fā)、在細分領域確立領先優(yōu)勢的集成電路設計企業(yè)。看好公司依托中國的市場、資金和政策，依靠自身技術研發(fā)實力，通過開發(fā)高性能的產(chǎn)品并擴充產(chǎn)品線實現(xiàn)進一步成長。選取5家同行業(yè)可比公司，平均PE(TTM)、PE(19E)、PE(20E)分別為61、51、40。

風險提示

1、IPO進展不順利的風險；2、訂單不及預期的風險；3、研發(fā)進度不及預期的風險；4、下游行業(yè)需求下滑的風險。