本周行業(yè)觀點： 受中美貿(mào)易大戰(zhàn)升級影響，市場普遍缺乏信心，大盤指數(shù)在 2900 點震蕩，在外向型經(jīng)濟(jì)受挫的情況下，我們判斷政府有望更多的通過拉動內(nèi)需促進(jìn)消費增長以此穩(wěn)定 GDP 增速，在當(dāng)前政府對企業(yè)和個人降稅降費的措施推動下，我們認(rèn)為食品飲料板塊有望受益于內(nèi)需增長而實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

白酒方面，消費者理性化下行業(yè)頭部效應(yīng)明顯，短期高端白酒受益提價效應(yīng)，中期看兩頭增長更為穩(wěn)健。飛天茅臺自 2015 年一批價約830-840 元/瓶上漲到目前的 1900-1950 元/瓶，短短 3-4 年時間，一批價上漲了約 230%。我們分析認(rèn)為，這一方面受益國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展消費升級，另一方面與消費者理性思維性不再認(rèn)為“高價酒就是高檔酒”，而真正有品質(zhì)的茅臺五糧液才是高檔酒，頭部效應(yīng)明顯。此外，茅臺作為金融屬性很強(qiáng)的投資物品，在一定程度上助漲了一批價。2018 年迄今，隨著貴州省政府的反腐趨嚴(yán)，茅臺眾多高管落馬，截至 2019 年第一季度，貴州茅臺共有 533 家經(jīng)銷商被取締，這也導(dǎo)致在短期內(nèi)茅臺供給減少，造成茅臺一批價上行，由此，五糧液、國窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端名酒相繼跟隨提價。這些高端中高端名酒提價，短期內(nèi)有望增厚公司利潤，但我們認(rèn)為后繼隨著茅臺直營體系的完善，正常供給量增加，茅臺一批價有可能回落，對五糧液、國窖 1573、洋河、汾酒等高端中高端酒在一定時間內(nèi)有可能帶來沖擊。因此，從中期來看，我們更看好兩頭品牌，貴州茅臺（廠批價差大，仍存較大放量提價空間），古井貢酒和順鑫農(nóng)業(yè)名下的牛欄山（價格帶在底部，受高端白酒提價效應(yīng)小）增長更為穩(wěn)健，波動較小。

在大眾品中，隨著市場的逐步成熟，龍頭品牌效應(yīng)已日益明顯，部分成熟子行業(yè)龍頭市占率已經(jīng)較高，成長性較小。因此，我們更看好管理或業(yè)務(wù)創(chuàng)新變化的細(xì)分行業(yè)龍頭，成長性有望更高。如產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來成本降低和營銷管理升級突破的克明面業(yè)，旗下的掛面、方便面、濕面未來都有望獲得較好的發(fā)展。休閑鹵肉制品行業(yè)，行業(yè)空間大，集中度低，如絕味食品和煌上煌，都值得投資者重點關(guān)注。尤其是煌上煌，新任董事長上臺后，在管理變革和營銷激進(jìn)方面都做了大膽創(chuàng)新突破。以及原料成本“逆豬周期”持續(xù)下降和增值稅優(yōu)惠，都有望給公司帶來較好的盈利。

從估值來看，貴州茅臺和順鑫農(nóng)業(yè)估值相對合理，克明面業(yè)和煌上煌估值相對較低，給予重點推薦。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平，維持行業(yè)“推薦”評級。

上周市場回顧： 食品飲料板塊指上漲-3.78%， 跑輸上證綜指 2.76 個百分點， 跑輸滬深 300 指數(shù) 2.27 個百分點，板塊日均成交額 216.14億元。 食品飲料板塊市盈率（TTM）為 28.65，同期上證綜指和滬深300 市盈率分別為 12.72 和 11.64。

行業(yè)重點數(shù)據(jù)： 白酒行業(yè)， 根據(jù)京東數(shù)據(jù)， 5 月 17 日， 飛天茅臺（53度） 500ml、 五糧液(52 度)500ml、洋河夢之藍(lán)(M3)(52 度)500ml 和瀘州老窖(52 度)500ml 的最新零售價格分別為 1499 元/瓶、 1099 元/瓶、 559 元/瓶和 248 元/瓶，飛天茅臺的市場實際價格可能超過公司規(guī)定的零售價 1499 元/瓶，目前市場價預(yù)計在 1900-2000 元/瓶左右；乳品行業(yè)， 5 月 15 日數(shù)據(jù)， 銷售主產(chǎn)區(qū)生鮮乳價格為 3.53 元/公斤,同比變化+3.5%；肉制品行業(yè)， 2019 年 4 月，生豬和能繁母豬存欄量分別為 26,626 萬頭和 2,608 萬頭，同比-20.84%和-22.59%，環(huán)比-2.9%和-2.5%，仔豬和生豬下跌、 豬肉價格上漲， 2019 年 5 月 10日的最新價格分別為 43.82 元/千克、 15.03 元/千克和 23.75 元/千克，同比變化+93.98%、 +50.15%和+49.75%，環(huán)比變化-4.74%、-0.07%和+2.50%， 5 月 10 日豬糧比價為 7.75，同比變化-1.02%； 啤酒行業(yè)， 2019 年 4 月國內(nèi)啤酒產(chǎn)量 292.1 萬千升，同比變化-5.6%。從進(jìn)出口來看， 2019 年 4 月份國內(nèi)啤酒進(jìn)口 73,212 千升，同比27.36%，進(jìn)口單價為 1016.75 美元/千升，同比-7.40%。

行業(yè)重點推薦： 克明面業(yè)： 新品鋪市階段性投入+財務(wù)費用增加，一季度拖累公司業(yè)績； 煌上煌：管理變革+營銷激進(jìn)，公司業(yè)績重回高增長； 貴州茅臺： 放量和提價仍有空間，中短期業(yè)績增長無憂；順鑫農(nóng)業(yè)： 受非洲豬瘟影響?zhàn)B殖屠宰業(yè)績虧損，牛欄山全國化發(fā)展趨勢仍然向好。

風(fēng)險提示： 食品安全事故，推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷