最新觀點(diǎn)

1）電力是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)工業(yè),是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點(diǎn)和先行產(chǎn)業(yè)。短期的電力彈性系數(shù)波動(dòng)較大，但中長期數(shù)據(jù)反映階段性特征。

2）需求端，1-4月份用電量同比增長5.85%，增速同比下降3.39pct，電力需求增長乏力。

3）發(fā)電端，4月份原煤產(chǎn)量2.9億噸，同比增長0.1%；全國火力絕對發(fā)電量3886億千瓦時(shí)，產(chǎn)量同比下降0.2%，逆周期屬性顯現(xiàn)。

4）成本端，受煤炭復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期，導(dǎo)致短期內(nèi)煤價(jià)高位運(yùn)行；但隨著檢查完成新增優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，煤炭供給有望向?qū)捚胶廪D(zhuǎn)變。

5）政策端，2019年4月12日，能源局公布《2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電建設(shè)管理有關(guān)要求》征求意見，光伏競爭配置指導(dǎo)價(jià)落地，集中式和分布式光伏補(bǔ)貼約為0.04到0.1元/kwh5月20日；5月20日，2019年第一批風(fēng)電、光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目名單公布，風(fēng)光平價(jià)上網(wǎng)總裝機(jī)規(guī)模20.76GW。5月24日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)政策的通知》，風(fēng)電2019和2020年指導(dǎo)價(jià)分別為0.34、0.39、0.43、0.52元/kwh和0.29、0.34、0.38、0.47元/kwh，自2021年起，新核準(zhǔn)的陸上風(fēng)電項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。由于政策節(jié)點(diǎn)的限制，加速存量項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，或迎來搶裝。

6）盡管經(jīng)濟(jì)下行影響發(fā)電量增速放緩，但由于煤價(jià)的下行，火電企業(yè)盈利或?qū)⒎€(wěn)步上移，行業(yè)逆周期屬性或?qū)⒌靡泽w現(xiàn)。

7）主要的建議包括：嚴(yán)格環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)與市場化改革并行、推動(dòng)競價(jià)上網(wǎng)減少其他成本、加速特高壓建設(shè)與消納政策并舉、綠證+配額制”加速落地。

投資建議

短期內(nèi)煤炭復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期對煤價(jià)形成一定支撐，但中長期的鐵路發(fā)運(yùn)量增長與煤炭產(chǎn)能釋放，有望帶動(dòng)煤炭供需向?qū)捤筛窬洲D(zhuǎn)變。看好受燃料成本影響明顯、彈性空間大的二線火電龍頭。推薦蒙華鐵路開通后第一受益標(biāo)的長源電力（000966.SZ），建議關(guān)注區(qū)域性龍頭皖能電力（000543.SZ）等。持續(xù)推薦水電龍頭長江電力（600900.SH）。

風(fēng)險(xiǎn)提示

燃料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；電力需求下滑明顯的風(fēng)險(xiǎn)；上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。