事件：根據第一商用車網數據，5月重卡行業(yè)銷量為10.9萬輛，同比-4%，環(huán)比-8%。1-5月累計銷量為55.3萬輛，同比-1%。

點評：

5月重卡銷量略超預期：

我們此前的預期是：5月重卡銷量同比區(qū)間將在[-15%,-5%]內，最后5月實際銷量同比-4%，比我們的預期上限略高1個百分點，好于預期。

對于行業(yè)數據，我們與市場認知不同的地方：今年年初至今，重卡累計銷量持續(xù)超預期，很多解讀將原因歸為工程重卡伴隨著工程機械超預期，但我們認為今年物流重卡在重卡整體超預期中的貢獻不低于工程重卡。因為物流重卡的代表：半掛牽引車在1-4月累計同比增速為+8.4%，大幅高于整體重卡行業(yè)的1-4月累計同比增速-0.4%。

對6月及19年全年的展望：

去年6月重卡的銷量為11.2萬輛，是史上最高的6月銷量，在高基數效應下，今年6月的銷量大概率同比負增長。但值得注意的是，去年7月重卡銷量環(huán)比大幅下滑33%（05年至18年的7月單月環(huán)比算數平均為-22%）至7.5萬輛，基數相對不高，7月重卡銷量同比或能轉正。

目前有部分地區(qū)國三重卡淘汰加速，當地新車銷售中有很多都是國三替換的需求。我們認為隨著藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的推進，在換車補貼+限行的雙重作用下，更多的地區(qū)將出現(xiàn)國三換車潮，這將支撐19年銷量。通過我們的重卡保有量銷量模型測算，我們依然認為19年全年重卡銷量能夠維持在100萬輛以上。

重卡標的：

5月25日，中國重汽濰柴機新斯太爾產品上市發(fā)布會舉行。中國重汽的重卡匹配濰柴發(fā)動機，能夠幫助重汽補短板、促增量，兩者的合作屬于強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。下一步，中國重汽將在重卡牽引、自卸、載貨、專用車四大系列上，匹配裝用濰柴10升及以下發(fā)動機。

對濰柴來說，重卡發(fā)動機的市占率能夠通過配套重汽上升。對重汽來說，市場對濰柴發(fā)動機的認可度較高，重汽搭載濰柴發(fā)動機后，重汽的市場占有率會有所提升。

繼續(xù)推薦重卡發(fā)動機龍頭【濰柴動力】、治理改善的【中國重汽H】、排放標準升級受益標的【威孚高科】。

風險提示：宏觀經濟風險，運輸結構變化風險