市場(chǎng)表現(xiàn)回顧

5月份中信銀行指數(shù)下跌5.2%，跑贏滬深300指數(shù)2.0個(gè)百分點(diǎn)，月末銀行板塊平均PB(MRQ)收于0.87x。上月首推組合月算術(shù)平均收益率-4.0%，相對(duì)滬深300收益率3.2%，相對(duì)行業(yè)指數(shù)收益率1.2%。

行業(yè)及公司重要?jiǎng)討B(tài)

（1）央行發(fā)布《2019年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》。

（2）銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布2019年一季度銀行業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)。

（3）銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于開(kāi)展“鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作的通知》。

（4）央行就包商銀行被接管答記者問(wèn)，指出包商銀行被接管，完全是一個(gè)個(gè)案，我們需要客觀冷靜看待。

主要盈利驅(qū)動(dòng)因素跟蹤

（1）行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模同比增速有所回升。商業(yè)銀行2019年4月份總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)9.2%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。分類(lèi)型銀行來(lái)看，大行資產(chǎn)增速小幅上升，股份行、城商行比較穩(wěn)定。其中股份行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)6.2%，環(huán)比上月持平，處于近一年最高水平；城商行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)12.1%，延續(xù)上月的兩位數(shù)增速，也是近15個(gè)月最高值；大行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.3%，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

（2）市場(chǎng)利率低位穩(wěn)定。上月十年期國(guó)債收益率月均值3.12%，環(huán)比下降22bps；Shibor3M月均值2.91%，環(huán)比上升9bps；上月主要政策性利率保持平穩(wěn)，沒(méi)有變化；

（3）工業(yè)企業(yè)償債能力繼續(xù)回落。4月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)（12個(gè)月移動(dòng)平均）環(huán)比下降4個(gè)百分點(diǎn)至614%，自2018年初以來(lái)持續(xù)回落，我們估計(jì)銀行的不良生成仍有壓力。

投資建議

考慮到2019年行業(yè)整體景氣度下行，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一年板塊整體估值很難有提升，板塊收益仍以賺取ROE為主。我們維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)，在個(gè)股方面建議優(yōu)先選擇以大型企業(yè)為主要客群、基本面穩(wěn)健、估值低的大型銀行，和以中小微企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象、風(fēng)控能力突出、估值相對(duì)合理的小型銀行，繼續(xù)推薦農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行+寧波銀行、常熟銀行的“啞鈴型”組合。

風(fēng)險(xiǎn)提示

若宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行，可能從多方面對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生不利影響。